Lexique · Processus de levée · Mis à jour le
Un bridge est un financement intermédiaire levé entre deux tours, destiné à tenir jusqu’à un jalon qui permettra de lever dans de meilleures conditions. Il prend le plus souvent la forme d’obligations convertibles ou de BSA AIR souscrits par les investisseurs déjà présents au capital.
Un bridge se justifie quand il existe un jalon identifiable et atteignable qui changera la valorisation : un seuil d’ARR, un contrat signé, une autorisation réglementaire. Il ne se justifie pas quand il sert seulement à repousser l’échéance sans changer quoi que ce soit au dossier, situation que l’écosystème appelle un pont vers nulle part.
Le choix de l’instrument compte. Passer par un tour en capital classique suppose de fixer une valorisation, ce que l’on cherche précisément à éviter quand les chiffres ne sont pas encore là. L’obligation convertible ou le BSA AIR permettent de reporter cette question au tour suivant, en échange d’une décote pour les souscripteurs.
Ce sont presque toujours les investisseurs déjà présents qui financent un bridge. Un nouvel entrant se demandera pourquoi les historiques ne suivent pas, et leur abstention constitue un signal négatif difficile à rattraper. À l’inverse, un bridge intégralement souscrit par les investisseurs existants rassure le tour suivant.
Exemple : bridge pour atteindre un jalon d’ARR
Une startup post-seed a besoin de sept mois pour franchir 1 M€ d’ARR, mais n’a que quatre mois de trésorerie.
| Trésorerie restante | 250 000 € |
|---|---|
| Burn net mensuel | 60 000 € |
| Runway avant bridge | environ 4 mois |
| Jalon visé | 1 M€ d’ARR, atteignable en 7 mois |
| Montant du bridge | 500 000 € |
| Instrument retenu | Obligations convertibles, décote de 20 % |
| Souscripteurs | Les investisseurs déjà au capital |
| Runway après bridge | environ 12 mois |
Douze mois de runway couvrent les sept mois nécessaires au jalon, plus les cinq mois du processus de levée qui suit. C’est ce calcul, et non le montant lui-même, qui rend un bridge défendable.
L’erreur fréquente
Lever un bridge sans jalon précis à atteindre. Si rien ne change dans le dossier pendant les mois financés, le tour suivant se présentera exactement dans les mêmes conditions, avec en plus des convertibles à absorber dans la table de capitalisation.
Questions fréquentes
Quand faut-il faire un bridge ?+
Quand un jalon identifiable et atteignable changera matériellement les conditions du tour suivant, et que la trésorerie ne permet pas de l’atteindre. S’il n’existe pas de tel jalon, le bridge ne fait que reporter le problème en ajoutant de la dilution différée.
Un bridge est-il un mauvais signal ?+
Pas en soi. Un bridge souscrit par les investisseurs historiques pour financer un jalon précis se lit comme un signe de confiance. C’est l’absence de participation des investisseurs existants, ou l’absence de jalon, qui inquiète le tour suivant.
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