Lexique · Écosystème et accompagnement · Mis à jour le
Les LP, ou limited partners, sont les investisseurs qui confient leur argent à un fonds. Les GP, ou general partners, sont les associés du fonds qui décident des investissements et gèrent le portefeuille. Comprendre cette distinction explique la plupart des comportements d’un investisseur en rendez-vous.
Quand un fonds investit chez vous, il n’investit pas son argent. Il déploie celui de ses souscripteurs, auprès desquels il s’est engagé sur un rendement et un horizon. Chaque décision qu’il prend est donc filtrée par une question que vous n’entendez jamais formuler : comment vais-je expliquer cet investissement à mes LP dans huit ans ?
La rémunération des GP éclaire leurs arbitrages. Les frais de gestion, environ 2 % par an, paient l’équipe et les frais de fonctionnement, mais ne constituent pas l’enjeu. L’essentiel se joue sur le carried interest, une part des plus-values qui n’est versée qu’après restitution intégrale du capital aux LP, et souvent après un rendement minimal appelé hurdle.
Cette structure explique deux comportements déroutants pour les fondateurs. Un GP cherche des participations capables de rendre le fonds entier à elles seules, ce qui le rend indifférent aux projets rentables mais plafonnés. Et il devient pressant sur les sorties dans les dernières années du fonds, parce que ses propres engagements arrivent à échéance.
Exemple : structure économique d’un fonds de 100 M€
Un fonds européen de taille intermédiaire, du point de vue de ses souscripteurs et de ses associés.
| Taille du fonds | 100 000 000 € |
|---|---|
| LP typiques | Bpifrance, assureurs, family offices, industriels |
| Engagement personnel des GP dans leur fonds | 1 à 2 % de la taille du fonds |
| Frais de gestion perçus par les GP | environ 2 % par an |
| Durée de vie du fonds | 10 ans, extensible de 2 ans |
| Appel du capital auprès des LP | progressif, au fil des investissements |
| Hurdle avant carried interest | souvent 8 % de rendement annuel |
| Carried interest | 20 % des plus-values au-delà du hurdle |
Les GP engagent leur propre argent à hauteur de 1 à 2 % du fonds. C’est peu en valeur absolue, mais c’est ce qui garantit aux LP que l’équipe partage réellement le risque plutôt que de vivre uniquement des frais de gestion.
L’erreur fréquente
Interpréter un refus comme un jugement sur votre entreprise. Un fonds en fin de période d’investissement, dont les réserves sont engagées ou dont la thèse ne couvre pas votre secteur, refusera un excellent dossier pour des raisons qui n’ont rien à voir avec vous.
Questions fréquentes
Quelle différence entre LP et GP ?+
Les LP apportent l’argent au fonds sans participer aux décisions d’investissement ; ce sont des institutionnels, des family offices ou des industriels. Les GP gèrent le fonds, sélectionnent les participations, siègent aux conseils et rendent compte aux LP de la performance.
Qu’est-ce que le carried interest ?+
La part des plus-values revenant aux associés du fonds, généralement 20 %, versée seulement après que les LP ont récupéré l’intégralité du capital engagé et souvent un rendement minimal. C’est la principale source de rémunération des GP et ce qui les aligne sur les très grosses sorties.
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