Lexique · Instruments de financement · Mis à jour le 28 août 2026
Un SAFE (Simple Agreement for Future Equity) est un contrat par lequel un investisseur verse de l’argent immédiatement en échange d’actions émises plus tard, lors du prochain tour de table. Créé par Y Combinator en 2013, ce n’est ni une dette ni des actions : il n’y a ni intérêts ni échéance, seulement une promesse de conversion.
L’intérêt du SAFE est d’éviter la négociation la plus longue d’une levée précoce : celle du prix. Plutôt que de s’accorder sur une valorisation quand l’entreprise n’a ni revenus ni historique, on repousse la question au tour suivant, quand il existera des éléments objectifs pour trancher.
Deux paramètres déterminent ce que l’investisseur obtiendra. Le valuation cap plafonne la valorisation à laquelle son argent se convertira, ce qui le protège si l’entreprise décolle. La décote lui accorde une réduction sur le prix payé par les nouveaux investisseurs, ce qui récompense sa prise de risque antérieure. Quand les deux existent, on applique celui qui lui est le plus favorable.
Le SAFE est un instrument de droit américain. En France, on utilise plus couramment le BSA AIR, qui poursuit le même objectif dans un cadre juridique compatible avec la SAS. Un fonds européen acceptera parfois un SAFE, mais votre avocat vous orientera généralement vers le BSA AIR pour une société française.
Exemple : conversion d’un SAFE au tour suivant
Un business angel investit 500 k€ en SAFE. Dix-huit mois plus tard, la startup lève un seed à 8 M€ de valorisation.
| Montant investi en SAFE | 500 000 € |
|---|---|
| Valuation cap | 5 000 000 € |
| Décote | 20 % |
| Valorisation du tour suivant | 8 000 000 € |
| Prix via la décote | 8 M€ × 80 % = 6 400 000 € |
| Prix via le cap | 5 000 000 € |
| Base retenue (la plus favorable) | 5 000 000 € — le cap |
| Part obtenue à la conversion | 500 k€ / 5 M€ ≈ 10 % |
Sans cap, l’investisseur aurait converti à 6,4 M€ et obtenu environ 7,8 %. Le cap lui rapporte donc plus de deux points de capital — payés par la dilution des fondateurs.
L’erreur fréquente
Empiler plusieurs SAFE à des caps différents sans jamais modéliser leur conversion cumulée. Chacun paraît raisonnable isolément ; ensemble, ils peuvent représenter 25 à 30 % du capital le jour où ils se convertissent tous, ce que les fondateurs découvrent souvent au pire moment.
Questions fréquentes
Quelle différence entre un SAFE et une obligation convertible ?+
Une obligation convertible est une dette : elle porte intérêt et a une date d’échéance à laquelle elle doit être remboursée si elle n’a pas converti. Un SAFE n’est ni dette ni capital, ne porte pas intérêt et n’a pas d’échéance. Il est plus simple et plus favorable à la startup, moins protecteur pour l’investisseur.
Le SAFE est-il utilisable en France ?+
Il est juridiquement possible mais peu adapté au droit français des sociétés. L’équivalent local est le BSA AIR, conçu pour la SAS et accepté par l’écosystème français. Un SAFE signé par une société française crée des frictions au moment de la conversion.
Sources
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